تتعطش العملات البديلة مع اقتراب هيمنة البيتكوين من أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات — هل لا تزال فرصة لموسم العملات البديلة؟

العملات البديلة تحت الضغط

في 3 فبراير، تعرضت الأسواق المالية العالمية لتحطم مفاجئ بعد فرض دونالد ترامب رسومًا على الصين وكندا والمكسيك، مما أدى إلى موجة بيع عبر الأسواق العالمية. تفاعلت الأسهم والسلع والعملات المشفرة بسرعة، حيث كانت العملات البديلة الأكثر تضررًا.

في نهاية يناير، كانت القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة تبلغ 1.46 تريليون دولار، ولكن بحلول 3 فبراير، انخفضت إلى 1 تريليون دولار، مسجلة انخفاضًا بنسبة 31.5% ومحواً 460 مليار دولار من القيمة السوقية.

منذ ذلك الحين، أظهرت السوق بعض علامات التعافي، حيث ارتفعت إلى 1.22 تريليون دولار اعتبارًا من كتابة هذه السطور في 5 فبراير. ومع ذلك، لا تزال السوق أقل بنحو 16% عن مستوياتها في يناير و28% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق البالغ 1.71 تريليون دولار من نوفمبر 2021.

لا يزال الشعور العام في سوق العملات البديلة ضعيفًا. أحد المؤشرات الرئيسية لقياس ما إذا كانت العملات البديلة تتفوق على بيتكوين هو مؤشر موسم العملات البديلة من CMC، الذي يتعقب أداء أفضل 100 عملة بديلة بالنسبة لبيتكوين على مدى الـ90 يومًا الماضية.

اعتبارًا من 5 فبراير، يقف المؤشر عند 36، وهو انخفاض حاد من 87 في ديسمبر 2024، عندما شهدت العملات البديلة ارتفاعًا بعد فوز ترامب في الانتخابات.

تشير القراءة فوق 50 إلى ارتفاع طفيف في العملات البديلة، بينما تشير القراءة فوق 75 إلى موسم كامل للعملات البديلة. عند مستوىها الحالي، يشير المؤشر إلى أن بيتكوين لا يزال القوة المهيمنة في السوق، مع صعوبة العملات البديلة في تحقيق الزخم.

تعكس أداء الأسعار بين العملات البديلة الرئيسية أيضًا هذا الشعور. انخفضت إيثريوم (ETH) بأكثر من 18% منذ بداية العام، حيث تتداول حاليًا عند حوالي 2800 دولار. بينما حققت سولانا (SOL) نموًا طفيفًا، حيث ارتفعت بنسبة 5% منذ بداية العام لتصل إلى 205 دولارات.

وفي الوقت نفسه، كانت ريبل (XRP) واحدة من أفضل العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة، حيث زادت بنسبة 21% منذ بداية العام وارتفعت بنسبة 360% خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

مع استمرار الاهتمام المؤسسي في بيتكوين في الارتفاع، يبقى السؤال: هل ستشهد العملات البديلة ارتفاعًا قويًا في عام 2025، أم ستستمر هيمنة بيتكوين؟ دعونا نكتشف.

هيمنة بيتكوين المتزايدة

لقد خلقت هيمنة بيتكوين المتزايدة في السوق عنق زجاجة للعملات البديلة، مما يمنع تدفق رأس المال إليها كما كان في الدورات السابقة.

اعتبارًا من 5 فبراير، تمثل بيتكوين 61.5% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة، وهو أعلى مستوى لها منذ أوائل 2021. وهذا يعني أن كل دولار مستثمر في العملات المشفرة يذهب أكثر من 61 سنتًا إلى بيتكوين، تاركًا حوالي 39 سنتًا لبقية الآلاف من العملات مجتمعة.

قبل شهرين فقط، في ديسمبر 2024، عندما وجدت العملات البديلة بعض الاستقرار، كانت هذه النسبة 54%، مما يبرز سرعة استعادة بيتكوين لهيمنتها على السوق.

لفهم سبب حدوث ذلك، يساعد النظر إلى الاتجاهات التاريخية. تميل هيمنة بيتكوين إلى الارتفاع خلال الأوقات غير المؤكدة. انهيار FTX (FTT) في نوفمبر 2022 هو مثال رئيسي.

عندما ضعفت الثقة في السوق الأوسع للعملات المشفرة، كانت هيمنة بيتكوين عند 40% فقط. ولكن في الأشهر التالية، زاد المستثمرون من نقل رأس المال إلى بيتكوين، مما دفع حصته السوقية إلى تجاوز 64% مؤخرًا.

تكرر نمط مشابه بين 2018 وأوائل 2021. خلال تلك الفترة، ارتفعت هيمنة بيتكوين من 35% إلى 63%، قبل أن تنخفض تدريجيًا مع بدء تفوق العملات البديلة.

لكن هذه المرة، هناك اختلاف رئيسي — المؤسسات. منذ الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين (ETFs) في يناير 2024، كانت بيتكوين تستوعب كمية غير مسبوقة من السيولة.

اعتبارًا من كتابة هذه السطور، تمتلك صناديق الاستثمار في بيتكوين أكثر من 120 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، حيث تقود مؤسسات مالية كبيرة مثل بلاك روك وفيديليتي وغراي سكيل هذا الاتجاه.

في الوقت نفسه، زادت المناقشات حول إمكانية إنشاء احتياطي استراتيجي من بيتكوين في الولايات المتحدة من الزخم. إذا بدأت الحكومات في رؤية بيتكوين كتحوط، فقد تستغرق دورة تدفق رأس المال التي كانت تُغذي سابقًا ارتفاعات العملات البديلة وقتًا أطول للظهور.

على عكس الدورات السابقة، حيث تدفق رأس المال في النهاية إلى العملات البديلة، تقوم المؤسسات الآن بتجميع بيتكوين، مما يحافظ على تركيز السيولة ويحد من تدفق رأس المال إلى العملات البديلة.

ماذا يحتاج للتغيير لحدوث زيادة في العملات البديلة؟

تاريخيًا، انتقل رأس المال في أسواق العملات المشفرة عبر مراحل. تستوعب بيتكوين السيولة أولاً، مما يؤدي إلى ارتفاعات السوق. بمجرد استقرار بيتكوين، يتم تدوير الأموال إلى العملات البديلة، مما يحفز موسم العملات البديلة.

كان هذا النمط واضحًا في عام 2017 عندما وصلت هيمنة بيتكوين إلى 70%، مما يمهد الطريق لارتفاع إيثريوم وXRP في أوائل 2018. تكرر نفس الاتجاه في عام 2021 عندما وصلت بيتكوين إلى 69000 دولار قبل أن تبدأ العملات البديلة في تحقيق الزخم.

حاليًا، لا تزال هيمنة بيتكوين قوية، حيث شكلت قممًا وقيعان أعلى — وهي علامات على أن السيولة لا تزال مركزة في بيتكوين. لكي تحقق العملات البديلة الزخم، يحتاج بيتكوين إلى فترة استقرار طويلة، مما يسمح بتدوير رأس المال.

سيساهم انخفاض هيمنة بيتكوين تحت مستويات الدعم الرئيسية في الإشارة إلى تحرك المستثمرين لتغيير أموالهم. بالإضافة إلى ذلك، فإن العوامل المحفزة مثل ترقية إيثريوم، ووضوح اللوائح، أو الاعتماد الأوسع يمكن أن تسرع هذا الانتقال.

عامل آخر يبطئ تدوير رأس المال هو الوجود المتزايد للمستثمرين المؤسسيين. على عكس المتداولين الأفراد، تميل المؤسسات إلى إجراء استثمارات محسوبة وطويلة الأمد، مما يعني أنها أقل عرضة لملاحقة الاتجاهات قصيرة الأمد في العملات البديلة كما هو الحال في الدورات السابقة.

ومع ذلك، إذا بدأت هيمنة بيتكوين في الانخفاض، فمن المحتمل أن تتبع عملية التدوير التسلسل المعروف: تتحرك العملات البديلة ذات القيمة الكبيرة أولًا، تليها ذات القيمة المتوسطة، وأخيرًا المشاريع الصغيرة والتجريبية. حتى الآن، لا تزال السوق في نمط انتظار.

كيف تؤثر المضاربات على سلسلة الكتل على سوق العملات البديلة؟

تغيرت طريقة انتقال رأس المال المضارب في سوق العملات المشفرة، وقد تكون تلك التحول أحد أكبر الأسباب وراء عدم ظهور موسم العملات البديلة التقليدي حتى الآن.

يلفت المحلل مايلز دويتشر الانتباه إلى دور منصة Pump.fun، التي يقول إنها “مرتبطة مباشرة بتدمير سوق العملات البديلة مقابل بيتكوين.”

يشرح أنه في الدورات السابقة، كان سيقوم رأس المال المضارب بالتدفق إلى أفضل 200 عملة بديلة في البورصات المركزية. بدلًا من ذلك، تتدفق معظم تلك السيولة الآن إلى الرموز منخفضة القيمة في سلسلة الكتل، الكثير منها يفتقر إلى السيولة المناسبة.

لقد أنشأ هذا الاتجاه الجديد ديناميكية سوق غير متوازنة. “حصل الطيور الأوائل والمطلعين على ثروة هائلة من هذا”، يذكر دويتشر، لكنه يضيف أن معظم المستثمرين الأفراد الذين دخلوا متأخرين خسروا المال — تمامًا كما حدث في الدورات السابقة للعملات البديلة.

ومع ذلك، على عكس عام 2022، حيث كانت خسائر المستثمرين الأفراد محدودة في الغالب على العملات البديلة ذات السيولة الكبيرة المدرجة في البورصات المركزية، هذه المرة، رأس المال محصور في رموز الميم غير السائلة، حيث شهد العديد منها انخفاضًا بنسبة 70-80% بالفعل.

وفقًا لدويتشر، جعل هذا النقل من سيولة الوسائل التدمير الثروة أسوأ مما شهدناه في أوائل 2022، على الرغم من أن بيتكوين وعدد قليل من العملات البديلة الرئيسية لا تزال في اتجاه صعودي ماكرو.

يرجع دويتشر جزئيًا هذا التحول إلى عدم اليقين التنظيمي، مشيرًا إلى أن المتداولين اضطروا للبحث عن طرق بديلة للمضاربة بسبب القيود المفروضة على إطلاق المشاريع بشكل عادل.

“لا ألوم Pump Fun، حيث إن انطلاقها هو استجابة مباشرة للوائح الفظة للعملات المشفرة التي جعلت من المستحيل إقامة مشاريع من خلال الإطلاق العادل.”

ويضيف أنه منذ عام 2017، واجهت الصناعة صعوبة في إيجاد نموذج عادل للمشاريع الجديدة، وكانت مشاريع إيردروب هي أقرب بديل.

إعادة تسعير بيتكوين وتراكم إيثريوم الهادئ

بينما تكافح العملات البديلة مع نقص السيولة، يعتقد المحلل المعالج النفسي لبيتكوين أن السعر الحالي لبيتكوين لا يعكس قيمته الحقيقية.

“هناك شيء خاطئ للغاية في تسعير السوق لبيتكوين. نحن بسهولة أقل بقيمة 50K-100K دولار”، يقول، مقترحًا أن حدث إعادة التسعير العنيف قد يكون وشيكًا.

إذا كان هذا هو الحال، فقد تظل هيمنة بيتكوين مرتفعة لفترة أطول مما هو متوقع. تاريخيًا، مرت بيتكوين بمراحل إعادة تسعير سريعة عندما يتجاوز الطلب المؤسسي العرض، وهو ما قد يحدث الآن.

ومع ذلك، كما يشير ماثيو هايلاند، كانت الانهيارات الأخيرة أيضًا أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات المشفرة، مما يعني أنه لا ينبغي توقع استعادة سريعة. “في عامي 2020 و2022، استغرق التعافي الكامل أكثر من شهرين” ، يلاحظ.

يحذر هايلاند المستثمرين من توقع العودة الفورية إلى الارتفاعات السابقة، وخاصة بالنسبة للعملات البديلة. حتى خلال الارتفاع السريع في عام 2020، كانت هناك عدة انخفاضات على طول الطريق.

“من المحتمل أنك لن ترى تلك الارتفاعات في ديسمبر لمعظم العملات البديلة لمدة شهرين على الأقل، إن لم يكن لفترة أطول”، يقول، مضيفًا أن الأحداث السابقة ذات التقلب الكبير — مثل انهيار COVID، وانهيار LUNA، وما تلاها من تداعيات FTX — استغرقت جميعها شهورًا للتعافي منها.

بينما تشهد إيثريوم في الوقت نفسه تراكمًا كبيرًا بهدوء من اللاعبين الرئيسيين. يبرز المحلل نايف أن دونالد ترامب، من خلال مشروعه World Liberty Financial، قد اشترى 200 مليون دولار من إيثريوم، بينما قامت فيديليتي وبلاك روك بجمع 49.75 مليون و300 مليون دولار من إيثريوم، على التوالي.

تشير هذه النمط إلى أن الحيتان تقوم بتخليص الأيدي الضعيفة بشكل استراتيجي، مستفيدة من عدم اليقين في السوق للتراكم بأسعار منخفضة.

إذا استمر تراكم إيثريوم المؤسسي، فقد تؤدي إيثريوم كاشارة رائدة لطلب العملات البديلة الأوسع. عندما تبدأ إيثريوم في الارتفاع مقابل بيتكوين، غالبًا ما تشير إلى بداية تدوير رأس المال نحو العملات البديلة ذات القيمة الكبيرة، مما يمكن أن يتدفق في النهاية إلى العملات المتوسطة والصغيرة.

لكن حتى تظهر علامات ضعف هيمنة بيتكوين، تبقى عملية التعافي للعملات البديلة في مرحلة الانتظار.