لم ينقذ بيتكوين تسلا — بل أخر فقط المشكلة الأكبر

مالت تيسلا إلى توقعات مخيبة للآمال في تقريرها الأخير للأرباح الذي تم إصداره في 29 يناير. حيث تراجعت مبيعات السيارات، وجاءت الإيرادات أقل من التوقعات، واستمرت تكاليف التشغيل في الارتفاع.

لكن بينما كان المستثمرون يستعدون للنتائج الضعيفة، أضاف عامل غير متوقع دفعة مفاجئة للمالية الخاصة بتيسلا – البيتكوين (BTC).

بفضل قاعدة محاسبية تم تنفيذها حديثًا، حصلت ممتلكات تيسلا من البيتكوين على إعادة تقييم كبيرة، مما أضاف 600 مليون دولار إلى صافي دخل الشركة.

في السابق، كانت المعايير المحاسبية تتطلب من الشركات أن تسجل البيتكوين عند أدنى قيمة خلال مدة الملكية، بغض النظر عن أي انتعاش في السعر.

ومع ذلك، في ديسمبر، قدم مجلس معايير المحاسبة المالية قاعدة جديدة تسمح بتقييم الأصول الرقمية بأسعار السوق كل ربع سنة.

لم يكن التوقيت أكثر ملاءمة لتيسلا. فهذا الارتفاع في سعر البيتكوين في الربع الرابع يعني أن الشركة يمكنها أخيرًا أن تعكس القيمة الحقيقية لممتلكاتها – تمامًا عندما ارتفع سعر الأصول.

فك شفرة أسباب زيادة دخل تيسلا

تظهر أرباح تيسلا للربع الرابع صورة لشركة تحت ضغط مالي متزايد. وقد بلغت إيرادات الربع 25.71 مليار دولار، بزيادة متواضعة قدرها 2% مقارنة بالعام السابق لكنها كانت أقل بكثير من توقعات المحللين التي بلغت 27.22 مليار دولار.

في الوقت نفسه، زادت المصروفات التشغيلية بنسبة 9% عن الربع السابق لتصل إلى 2.59 مليار دولار، مما ضاغط على الأرباح. لكن جاء البيتكوين بعد ذلك.

بنهاية الربع الثالث، كانت تيسلا قد سجلت ممتلكاتها من البيتكوين بقيمة 184 مليون دولار، رغم أن قيمتها السوقية الفعلية تجاوزت مليار دولار في ذلك الوقت.

أجبرت القواعد المحاسبية القديمة الشركات على تسجيل البيتكوين عند أدنى قيمة، متجاهلة أي انتعاش في السعر. ومع ذلك، فإن الارتفاع الحاد في سعر البيتكوين في الربع الرابع، جنبًا إلى جنب مع القاعدة الجديدة لمجلس المعايير المالية، يعني أن تيسلا يمكنها الآن إعادة تقييم ممتلكاتها من البيتكوين استنادًا إلى أسعار السوق.

أضافت هذه التعديلات 589 مليون دولار إلى الميزانية العمومية لتيسلا، مما عزز أرباحها المعلنة. رغم ضعف مبيعات السيارات، ساعدت إعادة تقييم البيتكوين تيسلا على تسجيل دخل صافي وفقًا لمبادئ المحاسبة العامة بلغ 2.3 مليار دولار، وكان 600 مليون دولار من ذلك يأتي مباشرة من البيتكوين.

استجاب المستثمرون بشكل سلبي للإعلان، مما أدى إلى انخفاض سهم تيسلا بأكثر من 3% خلال يومين، حيث تم التداول عند 385 دولارًا اعتبارًا من 30 يناير.

القصة وراء الواجهة

للوهلة الأولى، بدت أرباح تيسلا للربع الرابع مرضية، مع أرباح غير معتمدة على معايير المحاسبة العامة قدرت بـ 0.73 دولار. ومع ذلك، أشار المحلل المالي غوردون جونسون سريعًا إلى أن هذا الرقم لا يروي القصة كاملة.

كشف النظر عن كثب أن 17 سنتًا من أرباح السهم غير المعتمدة على المعايير – أو حوالي 23% – جاءت من زيادة تقييم البيتكوين بقيمة 600 مليون دولار.

كانت هذه الزيادة ورقية فقط، مما يعني أن تيسلا لم تبيع بيتكوينها؛ بل سجلت فقط الزيادة في القيمة بسبب ارتفاع سعر البيتكوين، الذي قفز إلى حوالي 105,000 دولار بحلول 30 يناير.

إذا تم استبعاد هذا التعديل، فإن أرباح السهم غير المعتمدة على المعايير كانت ستقارب 0.53 دولار، وهو أقل بنسبة 27% من الرقم المعلن. والأهم من ذلك، أنها كانت أقل من تقدير الإجماع الذي قدر بـ 0.77 دولار، أي بفارق حوالي 31%.

للتوضيح، أرباح السهم غير المعتمدة على المعايير تعدل بعض العناصر مثل التعويضات القائمة على الأسهم، وفي حالة تيسلا، تشمل أرباح البيتكوين غير المحققة.

ومع ذلك، بموجب قواعد المحاسبة العامة، فإن أرباح أو خسائر العملات المشفرة غير المحققة لا تؤثر على أرباح السهم المعلنة، ولهذا فإن أرباح السهم الخاصة بتيسلا وفقًا للمعايير العامة كانت 0.66 دولار – مما يعكس أداءها الأساسي بشكل أكثر دقة.

علاوة على الآثار المحاسبية، سلط جونسون الضوء أيضًا على أن تيسلا كانت تخفض أسعار المركبات بشكل عدواني للحفاظ على الطلب، لكن هذه الاستراتيجية تضغط على الربحية.

اعتمدت الشركة تاريخيًا على بيع الاعتمادات التنظيمية لتعزيز الهوامش، ولكن مع تضاؤل تلك الهوامش (باستثناء الاعتمادات)، فإنها تشير إلى أن تيسلا تكافح للحفاظ على قوة التسعير، مما يعكس زيادة الضغط على النشاط الأساسي لشركة تيسلا، حتى مع ارتداد البيتكوين بشكل مؤقت عن أرباحها.

تيسلا: صانعة سيارات، لاعب في التكنولوجيا المالية، أم شيء آخر؟

تعكس الزيادة في أرباح تيسلا المعتمدة على البيتكوين اتجاهًا أوسع للشركات العامة التي تدمج البيتكوين في ميزانياتها. اعتبارًا من 30 يناير، تمتلك 78 شركة مدرجة في البورصة أكثر من 3 ملايين بيتكوين، مما يمثل حوالي 14.3% من إجمالي إمدادات البيتكوين البالغة 21 مليونًا.

تظل شركة MicroStrategy أكبر حامل للبيتكوين على مستوى الشركات، حيث تمتلك 471,101 بيتكوين بقيمة تصل إلى حوالي 49.5 مليار دولار.

دفعت استراتيجية MicroStrategy العدوانية في تراكم البيتكوين إلى كونها ثاني أفضل أداء في Nasdaq 100 اعتبارًا من 29 يناير، متجاوزة عمالقة التكنولوجيا مثل ميتا ونتفليكس وإنفيديا. ومع ذلك، بحلول 30 يناير، تراجعت إلى المركز الخامس.

تشمل حاملي البيتكوين الرئيسيين الآخرين Marathon Digital بمجموع 44,893 بيتكوين بقيمة حوالي 4.7 مليار دولار، وRiot Platforms التي تمتلك 17,722 بيتكوين بقيمة تقارب 1.9 مليار دولار.

في غضون ذلك، اعتبارًا من 30 يناير، تمتلك تيسلا 9,720 بيتكوين، مما يجعلها سادس أكبر حامل للبيتكوين في البورصة، وفقًا لموقع Bitcoin Treasuries. ومع ذلك، فهذه مجرد نسبة من ما كانت تمتلكه الشركة في الأصل.

اشترت تيسلا في البداية حوالي 43,000 بيتكوين في بداية عام 2021 لكنها لاحقًا باعت 75% من ممتلكاتها في يوليو 2022، حيث قامت بتصفية 30,000 بيتكوين مقابل 936 مليون دولار. لو كانت تيسلا قد احتفظت بموقفها الكامل من البيتكوين، لكانت زيادة أرباحها في الربع الرابع قد كانت أكثر وضوحًا.

بينما تواجه تيسلا ضغوطًا مالية، فقد اتجه إيلون ماسك إلى توسيع تركيزه على التمويل الرقمي. حيث أعلنت منصته الاجتماعية، X، في 30 يناير عن شراكة مع فيزا لإطلاق محفظة رقمية وخدمة دفع من نظير إلى نظير.

سيمكن حساب X Money المستخدمين من نقل الأموال بين الحسابات المصرفية التقليدية والمحافظ الرقمية، مما يضع X كمنافس مباشر للعمالقة في التكنولوجيا المالية مثل Zelle وVenmo.

في الوقت نفسه، سلطت إدارة كفاءة الحكومة (DOGE) التابعة لماسك، وهي وكالة تم إنشاؤها في عهد إدارة ترامب، الضوء مؤخرًا على عدم كفاءة الإنتاج النقدي في الولايات المتحدة.

وفقًا لـ DOGE، تنفق دار السك الأمريكية ثلاث سنتات لإنتاج كل بنس سنت، مما يكلف دافعي الضرائب 179 مليون دولار في السنة المالية 2023 وحدها.

تلمح نظرة فاحصة على تحركات ماسك الأخيرة إلى وجود استراتيجية أكبر قيد التنفيذ. مع تزايد وجود البيتكوين في خزائن الشركات، فإن الحدود بين التمويل الشركات، وتأثيرات الحكومة، والأصول الرقمية تصبح أكثر ضبابية.

إذا استمرت هوامش تيسلا في التآكل واستمرت تقلبات سعر البيتكوين في تشكيل بياناتها المالية، ماذا يحدث عندما لا تتماشى الأرقام مع القصة بعد الآن؟

هل تبقى تيسلا صانعة سيارات، أم أنها تتحول إلى شيء آخر تمامًا – شركة مصيرها مرتبط ليس فقط بخطوط الإنتاج ولكن بالأصول الرقمية، والتحركات المحاسبية، وطموحات ماسك المتزايدة عدم التنبؤ؟