تحول باول نحو العملات الرقمية – كيف تدعم الاحتياطي الفيدرالي والمؤسسات بيتكوين

ملاحظة المحرر: كُتب هذا المقال قبل أن تتوصل الحكومة الأمريكية إلى اتفاق مؤقت مع الحكومة المكسيكية على الأقل لتعليق تنفيذ الرسوم الجمركية لمدة شهر واحد. يمكنك قراءة المزيد عن هذا التطور هنا.

على الرغم من أن باول لم يؤيد العملات المشفرة بشكل قاطع، إلا أن اعترافه بدورها في النظام المالي يمثل تحولًا كبيرًا عن الشكوك السابقة.

كما لاحظنا في Outset PR، يعكس تحول باول اتجاهًا أوسع – ليس فقط قبولًا تنظيميًا ولكن أيضًا تغييرًا جذريًا في كيفية رؤية المؤسسات المالية التقليدية للأصول الرقمية.

كان هذا الاجتماع أيضًا الأول منذ أن عاد الرئيس دونالد ترامب إلى منصبه، حيث أعرب بوضوح عن رغبته في خفض أسعار الفائدة. وبينما عمل الاحتياطي الفيدرالي تاريخياً بشكل مستقل عن البيت الأبيض، فقد تحدى ترامب سلطته بشكل علني:

“أعتقد أنني أعرف أسعار الفائدة أفضل بكثير مما يعرفونه، وأعتقد أنني أعرفها بالتأكيد أفضل بكثير من الذي يتمتع بسلطة اتخاذ القرار.”

على الرغم من هذه الإمكانية للصراع، كان باول حريصًا على الحفاظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، رافضًا الانجرار إلى خطاب ترامب بشأن أسعار الفائدة. عندما سُئل في نوفمبر عما إذا كان سيتنحى إذا طلب منه ترامب ذلك، رد باول بـ “لا” حازمًا، مضيفًا أن إقصاء المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي من مناصبهم ليس مسموحًا به بموجب القانون.

الفيدرالي يفتح الأبواب للبنوك المشفرة

كانت تعليقات باول المتعلقة بالعملات المشفرة جديرة بالملاحظة بشكل خاص، حيث صرح مباشرة بأن البنوك الأمريكية مسموح لها بخدمة العملاء المهتمين بالعملات المشفرة، بشرط أن تدير المخاطر المرتبطة بشكل ملائم:

“دورنا مع بيتكوين هو النظر إلى البنوك. نعتقد أن البنوك قادرة تمامًا على خدمة عملاء العملات المشفرة طالما أنها تفهم وتستطيع إدارة المخاطر، وأنها آمنة وصحية. عدد جيد من البنوك التي نقوم بتنظيمها ومراقبتها تقوم بذلك.”

كما أوضح أنه على الرغم من أن العتبة التنظيمية للبنوك التي تشارك في العملات المشفرة تبقى مرتفعة، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي ليس معارضًا للابتكار:

“إذا كنت تختار إجراء ذلك النشاط داخل بنك يتواجد ضمن شبكة الأمان الفيدرالية، مع تأمين على الودائع، فيجب عليك أن تكون متأكدًا للغاية من أنه نشاط آمن وصحي. لذلك، لا نعارض الابتكار، ولا نريد بالتأكيد اتخاذ إجراءات قد تؤدي إلى إنهاء البنوك لعلاقاتها مع العملاء القانونيين تمامًا لأن الحذر المفرط قد يكون مرتبطًا بالتنظيم والمراقبة.”

أدى هذا إلى ارتفاع سعر بيتكوين إلى 105,000 دولار قبل الاستقرار، مدفوعًا بثقة جديدة في بيتكوين كقوة مالية. كما يتناقض بشكل حاد مع حذر باول السابق تجاه العملات المشفرة. في مارس 2023، وصف باول ساحة العملات المشفرة بأنها مليئة بـ “الكثير من الاضطرابات”، والغش، “والعديد من الأمور من هذا القبيل.”

ومع ذلك، شهدت بيتكوين (BTC) انخفاضًا ملحوظًا بعد إعلان الرئيس ترامب عن رسوم جمركية بنسبة 25% على كندا والمكسيك – مما يبرز تشابهها مع الأصول التقليدية، حيث تتفاعل مع الصدمات الاقتصادية الكبرى بنفس الطريقة. كأصل ماكرو ناشئ، فإنها تواجه تقلبات طبيعية خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي.

ما هو واضح أيضًا هو أن مستوى المخاطر الذي يُنظر إليه حول بيتكوين قد تراجع بشكل كبير في عيون المنظمين، حيث أنهم يرون بشكل متزايد أنها تمثل أصلًا يمكن دمجه بسلاسة في الإطار المالي القائم.

الازدهار المؤسسي يضع بيتكوين كتحوط ماكرو

بينما كانت الدورات السابقة مهيمنة على مضاربات الأفراد، فإن الدورة الحالية تشهد تدفقات مؤسسية قياسية – 16.6 مليار دولار في صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة وحدها في الربع الرابع من 2024، مما أدى إلى تجاوز إجمالي الأصول التي تحت الإدارة (AUM) 105 مليار دولار، وفقًا لأحدث تحليل Coinbase x Glassnode. ويعد هذا المستوى من الاعتماد المؤسسي مذهلًا، نظرًا لأن صناديق ذهب ETFs استغرقت ما يقرب من خمس سنوات للوصول إلى مرحلة AUM مماثلة.

علاوة على ذلك، زاد الاهتمام المفتوح في مشتقات بيتكوين بنسبة 60% في الربع الرابع ليصل إلى ما يقرب من 100 مليار دولار. تجاوز حجم التداول في السوق الفورية والمشتقات 3 تريليونات دولار شهريًا في الشهرين الأخيرين من عام 2024 – وهو أول مرة يتم فيها عبور هذا العتبة.

ت stems جزء كبير من طلب بيتكوين من المستثمرين الذين يحوطون ضد الديون الحكومية المفرطة ومخاطر العملة الورقية. وفقًا لأحدث توقعات مكتب الميزانية في الكونغرس (CBO):

• من المتوقع أن يصل العجز الفيدرالي في الميزانية إلى 1.9 تريليون دولار في 2025، ليزداد إلى 2.7 تريليون دولار بحلول عام 2035.
• من المتوقع أن يتجاوز الدين الفيدرالي المملوك للجمهور 100% من الناتج المحلي الإجمالي في 2025 و118% بحلول عام 2035، متجاوزًا ذروته بعد الحرب العالمية الثانية البالغة 106% في 1946.

بالإضافة إلى ذلك، توحي توقعات CBO بتقليصات تدريجية في معدل الفائدة الفيدرالي حتى عام 2026، إلى جانب انخفاض في معدل سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حتى نهاية عام 2026. تاريخيًا، تزدهر بيتكوين خلال فترات التخفيف النقدي – كما هو الحال في 2020–2021، عندما غذت التحفيز غير المسبوق من الاحتياطي الفيدرالي ارتفاعًا بنسبة 500% في سعر بيتكوين.

مع توقعات انخفاض عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل وإشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى نهج محسوب بشأن تخفيضات الأسعار، تصبح قيمة بيتكوين القائمة على الندرة أقوى بينما يسعى المستثمرون إلى بدائل للأصول المدعومة بالدولار.

الاستنتاج النهائي

مع توقع وصول العجز الفيدرالي في الميزانية إلى 1.9 تريليون دولار هذا العام وارتفاع الدين العام المتوقع إلى ما فوق 118% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2035، تزداد المخاوف بشأن الاستقرار الطويل الأمد للعملات الورقية. في الوقت نفسه، يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى قبوله للعملات المشفرة ويستعد لتخفيض أسعار الفائدة حتى عام 2026 – وهو مزيج من شأنه أن يشعل زيادة في السيولة والاستثمار المتدفق نحو الأصول البديلة.

في ظل هذه الخلفية، تتخلص بيتكوين من ماضيها الذي يقتصر على المضاربة، وتتحول إلى تحوط اقتصادي شرعي.